投资组合系列谈 （十二）

债券基金的投资风格

债券是政府和公司面对广大公众的筹资手段，政府以税收为保证，而公司以资产为抵押。投资者作为债权人，可以得到利息，到期时得到本金。一般来讲，政府债券安全，但回报不如公司债券。

加拿大的债券市场在近期非常活跃，主要因为市场利息在低位徘徊，通货膨胀压力小，政府举债幅度下降，公司则利用低息进行借债以扩大再生产。所以，债券基金的投资回报平稳增加。债券市场主要的投资者为机构投资者，按照次序为：保险公司，退休基金（Pension Fund, 主要为公司为雇员存储的养老金，雇主和雇员各出一部分本金），互惠基金公司（个人投资者主要通过基金公司购买债券）。

债券基金可以分为：加拿大债券，美国债券，和全球债券。加拿大债券基金中：TD Real Return bond, CI Canadian Bond等都表现不错，全球债券中：AGF Global Bond, Templeton Global Bond等也为可以选择的投资对象。

当前的经济形式下，在不同的债券基金中，投资者可能会选择加拿大债券基金好一点，而美国和全球的债券基金长期内非常稳定，而且可以平衡风险，但短期内的表现可能逊于加拿大债券基金。

其中主要原因是：债券对利息非常敏感，利息上升对债券有负面影响。最近，加币的升值，和能源价格上涨，对加拿大经济增长都具有刹车作用，虽然加拿大中央银行想加息，但是恐怕引起通货膨胀，所以一直维持稳定的低利息环境。这样一来，加拿大的债券投资会在一段时间内表现平稳。

其次，从公司发行债券的角度讲，利息越低，借贷成本就越低。由于美国和加拿大的金融市场有着千丝万缕的联系，加拿大公司可以根据成本考虑，在不同的地区发行债券，而且很多公司都有在美国发行债券的历史。目前，由于美国在近期加息步伐走得比加拿大快，更多的加拿大公司，可能利用加拿大的低利息而采用在本地发行债券。

第三，加币的升值，使得美国和全球债券的回报受到影响，以JP Morgan Global Bond Index 的回报为例，2004年以加币计算只有2.1%。

另外，在1998年加拿大发行的债券，出现公司债券的发行量大于各级政府的债券，这是从1973年以来的第一次。这主要是由于加拿大的经常项目赤字好转，政府可以寻求更多的外国投资，而将国内融资市场让出给本地公司。公司债券的增加，使得债券基金的回报也相应增加。给投资者带来更多机会让资本增值。

债券的信用评级是对债券质量的独立和客观的评价，AAA为最高级别，一般都是政府债券，以下有AA, A, BBB, BB, B, CCC, 甚至D等。级别越低的债券回报会越高，投机性也增加。High Yield Bond (高回报债券)，有时也叫做Junk Bond（垃圾债券）,一般是平级低于BB的债券，他们是由中小型企业发行的债券，这些企业有可能产生很好的效益，短期内需要资金支持。对于不了解股票市场的投资者，高回报债券也是一个回报丰厚的替代选择。其中，Talvest High Yield Bond, Northwest Specialty High Yield Bond表现都令人满意。

综上所述，债券投资的特点是本金有保证，回报和利息相对稳定。对于不想损失任何本金的投资者，是个理想的投资工具。投资者想了解更多的债券信息，可以参照以下网址，对债券的质量和评级有进一步的认识：Dominion Bond Rating Service (http://www.dbrs.com/), Standard and Poor’s Rating Direct Canada (www2.standardpoors.com), Moody’s (www.moodys.com)。