投资组合系列谈 （十三）

平衡基金的投资风格

在股市震荡中，风险特别容易暴露出来，投资者希望在保守操作中，追求适度增长的心情则会特别的明显。平衡基金因此受到青睐。例如，Fidelity, Clarington, CI等公司的平衡基金（Balanced fund）表现都很稳定，尤其在跌市中，仍旧保持本色。

平衡基金主要将资产按照比例投资于货币市场、债券、优先股及普通股的等，目的在于同时实现股票的资本增值及固定入息产品的平稳收益。平衡基金的投资风格一方面购买有长期稳定分红的价值型股票，基金经理采用基础分析（fundamental analysis），例如会到所投资的上市公司与管理层见面，实地了解他们的管理经验和员工意见，分析该公司在其行业中的地位，和以后发展前景。另一方面在固定投资（fixed income），平衡基金另一部分投资在高质量债券上，并且根据利息的变化改变持有时间（duration）。

当市场下跌时，平衡基金中的价值型股票跌幅往往比其它要小，基金经理还可以采用一系列手段控制风险，例如：基金经理可以将股票市场的利润转成现金，暂时避一下锋芒；也可以利用衍生金融工具，如期权等抵消大部分损失。再加上平衡基金投资在债券上的稳定收益，一般都不会有大的亏损，甚至可能略有盈余。而在市场上升时，平衡基金的股票大幅增长使得该基金超过我们上期介绍的债券基金。

从风险与收益对比方面，平衡基金相对不错。很多人比较投资多偏重于回报率的比较，却忽略了其所承受的市场风险。在比较投资时，风险衡量指标的数据往往为投资者所忽略。大家需要了解投资背后的风险，除了一般比较熟悉用以衡量市场风险，或称系统性风险的βeta系数外，另外还有我们在前几期中所谈到的衡量每单位市场风险与超额回报关系的Treynor指标，及衡量每单位总风险与超额回报关系的夏普指标 (Sharp ratio)。

βeta系数是衡量基金风险的主要指标，βeta值愈高，代表基金回报变动与股市关连度愈高，风险也就愈大，而理论上其所应得的预期回报也应该较高；而夏普指标及Treynor指标，则分别是衡量基金承受每单位总风险及承受每单位市场风险而获得的超额回报。因此，此二指标的值愈高，代表其在承担相同单位风险下，所获得的超额报偿愈大，也就代表着其投资之效率性也就高。在追求适当增长的基金中平衡基金风险程度相对小些，而回报却相对稳定。

以各年的数据显示，如果以β系数来衡量，各类型基金中乃以平衡基金的风险程度小，同时可由夏普指标及Treynor指标中发现，各类型基金所获得超额回报的程度却又是以平衡型基金为较高，显示平衡基金在兼顾回报与风险下的投资效率为所有类型基金的前列。