投资组合系列谈 （十八）

分红基金的投资风格

分红基金(Dividend Fund)主要投资在给股东分红利的股票上，上市公司可以将盈利的一部分以现金的形式分配给优先股和普通股的股东，公司本身没有任何义务保证分红，分红水平高低完全由公司管理层决定。实际上，很多公司都有长期的分红历史，无论市场好与坏。

那么公司为什么要给股东分红呢？除了顾及公司声誉以外，还市场分析员对不同公司的价格评估，公司的分红也是一项重要指标。这里有个硬性的分红评估公式： PV=DIV / (R-G) (PV=现在的股票价格，DIV=分红，R=股东预期的投资回报，G=分红的增长率)。这个公式告诉我们，如果公司的分红DIV是$1，分红增长率G是5%，股东预期回报R是12%(股东都是贪心的) ，那么，该公司的股票价格为：1/ (0.12-0.05)=1/0.07=$14.29。

我们可以清楚看到，股东分红，股东对公司的预期回报直接影响到该公司的股票价格，这也是为什么股票价格每天不停波动。投资者预期公司分红会增长，便愿意多付钱买该股票，股票价格上涨。反之，投资者失去信心，抛售股票，该公司股票价格下跌。所以，公司给股东的分红受投资者信心的影响，决不敢轻易不派发分红，自毁长城。 分红实际是一家公司经营业绩、治理结构、企业文化等多方面因素的综合体现。从分红的角度选择公司是一种切实可行且风险较低的选股方法。

当然，分红也不能完全决定一家公司的股票价格，而只是一项参考指标。例如，高科技公司很少见到分红，股票价格照样在一段时间内飞涨。虽然公司有盈利，现金也充足，但它们选择了将资金再投资到公司的发展上，而不分给股东。

以高分红股票为主要投资标的分红基金，具有以下几个明显优势：

第一，分红基金的净值表现将更加稳定。从本质来说，分红产品属于经典的价值投资，投资的品种属于市场认知程度较高、财务较为透明、经营较为稳定的上市公司股票。 从历史数据上看，此类股票的市场波动性明显小于市场整体，因此分红基金的净值表现将更加稳定。

第二，分红基金受选股范围的严格限制，对业绩评估失误的可能性大大降低。我们知道，一家上市公司如果业绩造假，那么即使账面再好看，它也是拿不出真金白银来回馈投资者的。所以，历年能够保持高比例分红的上市公司，一定是业绩真实可靠、现金流充沛的优质公司。

第三，分红基金在强调防御性的同时，其在股市上涨过程中的绩效表现也是相当优异的，并不逊色于一些进攻性组合。截至2004年，标准普尔（S&P 500）指数中支付股息的股票当年回报率为12.7%。

总之，高股息收益的股票,通常都是业绩稳定增长的公司,可谓最“蓝”的蓝筹。这类公司在熊市中有稳定的股息收益,是投资者的避风港；在牛市中亦能获得资本增值。从1929年到2002年,美国道琼斯指数总收益的三分之一来自股息收入。