投资组合系列谈 （二十一）

能源投资基金的风格

2005年对于能源公司来讲，春风得意，比起北方电讯的可怜的CEO,他们的老总实在日子太好过了，即使打一年高尔夫也不会影响生意。回想，仅在1月份，石油价格还在42美元一桶，而4月份，就一飞冲天达到58美元一桶。再加上分析公司认为石油早晚将会浮上100美元一桶，股票全线上扬。对于普通消费者，看着加油站的价格表像断线的风筝一样往上飞，心里真不是滋味。烦恼之余，不妨考虑一下能源基金的投资。

能源投资基金（energy fund），主要通过购买公司的股票和有价证券，投资在从事开发，生产，和供应石油，天然气，煤炭，以及相关的能源产品的公司。投资经理分析行业的趋势，宏观经济形式，通过筛选，不断购买和卖出不同公司的股票，寻求行业的长期增长给投资者带来的利益。能源公司的股票一般波动较大，因此，购买能源股票的基金也属于较高风险的投资。投资者需要具备相当的风险承受能力。

能源基金的相当一部分投资是与石油有关的，我们很有必要了解一下能源市场，什么原因使得石油价格上涨，还要持续多久等。综合所有的分析，基本上有三种流行的理论解释石油的不断上涨。第一个是缺油论，认为石油的稀缺性最终导致文明的灭绝至少也使得人类的生活水平严重下降，论据来自King Hubbert在1956年提出的石油生产已经达到顶峰，并不断下降，最终枯竭。此人成功预测了美国在1970年的石油危机，因此信誉大增。第二个理论认为，石油公司顾及成本，勘探投资太少，导致近30年没有什么新的发现，最终形成供不应求的局面。第三个理论则强调新兴发展中国家的能源需求突增，以中国和印度为代表，而以前的供求预测没有将此考虑进去。

以上的三种理论都从供给和需求的不同角度充分解释了目前高居不下的石油价格，但是又都存在一定的缺陷。恐怕，更有力的一种解释，还是分析家近年提出的瓶颈理论，至少是对以前三个理论的更完整的补充。瓶颈理论认为，世界石油产量的大约65％通过精炼而被汽油和航空油料消耗掉，因此精炼厂的精炼能力成为决定油价的重要因素。在以往的十几年，石油价格相当低，处于供给过剩，大部分精炼厂由于开工不够，成本太高而被关闭，更不用提花钱造新的。以石油消费大户美国为例，1981年全美有325个精炼厂，而2005年只剩下149个。现在每天需求量超过精炼能力250万桶，石油产量下降和精炼能力降低综合在一起，形成严峻的局面，使得北美的库存从以往十年平均可以支撑30天，降低到现在的23天。而北美交通运输的瘫痪将造成无法计数的损失。

因此，我们可以看到能源的稀缺性对经济的影响。经历了两次世界大战的地球文明不希望再看到战争，但是，二十一世纪，对石油和能源的争夺，将毫无争议的成为地理政治的主题，这点可以从领导世界潮流的美国的行动上印证，通过武力和外交控制中东的石油供给。

投资在能源基金上，如果您看到石油价格降了3美元到52美元，就想抛出，那么，您大概还要想一下，以上提到的石油供给和需求的关系有何基本面上的变化，再做决定不迟。市场上所有的分析家都难以准确预测将来，我们的祖先曾经试图以星星的不同形状解释人间的凡事，无论成功与否，至少现代科学证明星星的形状是人类从地球上看到的印象，而在无边的宇宙中，却

是另一番景象，仅从一个角度解释问题，结果可想而知。我们无法预测将来，但是，可以遵循一些规律。作为普通的投资者，看到加油站的计价表又升了，赶紧考虑投资一点能源基金，给自己赚点汽油钱。