投资组合系列谈 （三十六）

美元贬值黄金欲出

古人常讲，书中自有黄金屋，书中自有颜如玉，这基本上总结了男人一生的追求目标。汉武帝刘彻为娶长公主之女阿娇，曾出言：“若得阿娇为妇，当以金屋贮之。”，从此金屋藏娇便将美好的情感与黄金联系起来。可见，黄金，白银等贵金属在历史上是举足轻重的财富象征，甚至可以征服无价的爱情。

由于有体积小、价值高、容易分割等优点，从石器时代开始，人类就对黄金恩宠有加。1821年，英国率先采用了金本位制。当时英国试图以纸币取代黄金流通，为了保证人们的信心，由官方维持纸币与黄金之间一定比例的可自由兑换。从这一年开始，黄金在世界货币体系中的主导地位维持了152年。

从历史上看，黄金价格主要受到几方面因素的影响：首先来自美元的汇率，其次黄金的供给与需求，各国政府的货币政策，以及保值的需求等。

由于黄金以美元计价，因而黄金与美元汇价基本呈负相关性影响。如果美元贬值10%，黄金为了保持一定的价值，则以美元计价的黄金价格应该上涨10%，因而二者基本成反向走势。例如，随着60年代末期美国经济的衰退和财政贸易双赤字的增加，人们对美元失去信心，美元大幅度下调汇率。从1973年开始，黄金则身价一路上涨，大牛市维持了7年多。1979年初黄金价格突破200美元，12月接近400美元。到1980年1月下旬，冲上850美元／盎司的高位。 而进入90年代以后，冷战结束，世界政治格局稳定，美国经济走强使得美元坚挺，各国央行弃黄金如敝屣，黄金则出现熊途漫漫无绝期的哀叹。1998年9月，伦敦黄金市场创下了每盎司售价272美元的低位。

进入2005年以来，屡创新高的油价、以及对美国贸易和预算赤字深深的担忧已让美元进入了又一个下跌螺旋中，助长了市场对黄金等贵金属投资的兴趣，传统的避风港 ─黄金，看来异常活跃。

从黄金的需求角度，印度作为世界黄金进口大国对金价的上涨贡献不菲，今年上半年就进口500吨，而中国一年的黄金产量才只有200吨，全球一年的产量也不过2000吨左右。印度的黄金很多消费在珠宝首饰上，而且政府无法降低人们对黄金的狂热追求。另外世界经济的发展，促进了黄金的总需求，例如在微电子领域，越来越多地采用黄金作为保护层。再者，由于美元的贬值，很多国家都考虑采用一揽子货币作为储备，并增加黄金储备的比例。在黄金产量有限的情况下，这些需求的增加都会拉动金价。

很多人禁不住要问，为何石油价格上涨又会和黄金扯上关系呢？其实，很简单：石油价格上涨，是通货膨胀的温床。人们对于通货膨胀的担忧，往往会体现在对保值产品的重视上，黄金正是可以满足这个需求。

石油可谓全身都是宝，广泛应用到各个行业，现今世界上，差不多每一样商品甚至是任何服务性的行业，都与石油有直接或间接的关联。按照传统理论，原油价格的变化预示着其他商品价格的变动，可以推动其下游企业的产品和服务价格上涨，从而带动更大范围的物价上涨。以全球最主要石油消费国美国为例，若油价每上升25%，则会使通货膨胀率上升1%。因此，石油价格上涨，将驱使成本增加，在连锁性反应之下，造成各类物价格上涨，并将所有一切都转嫁给消费者负担。这必将引起通货膨胀的经济问题，人们对保值的需求也将逐渐引导向对黄金的追捧。

在美元贬值，石油暴涨的环境下，投资者购买一些贵金属基金也是顺利成章的。贵金属基金主要投资在黄金，白银和白金上，直接或者间接参与到贵金属的开采，勘探，与生产上。该类基金可以经常持有现金，以规避市场风险。

贵金属基金投资需要相当的风险承受能力，一般不会超过投资组合的10%。如果我们回顾90年代，伴随着黄金的低位徘徊，贵金属基金经历了非常惨淡的时期。从2001年起，才开始发力上扬。虽然经历了2004年的回调，今年又有不错表现。

从长期来讲，只要美国的双赤字问题无法妥善解决，美元将逐步走向下滑之路。如果美联储停止加息，更会促使资金从美国流走，美元失去支持，这对金价是一个长期利好。在此情况下，选择月供贵金属基金，以成本平均法来平均买入，降低投资风险，不失为一个明智抉择。

（本文纯属个人观点，投资互惠基金有风险，请慎重入市）