投资组合系列谈 （四十五）

基金的回报－像雾像雨又像风

投资者最关心的就是基金的回报，人们投资是为了赚钱，基金的回报都是历史回报，所以大部分人都会追随历史回报好的基金。甚至，人们买基金只买高回报的基金。曾接到一位朋友的电话，说我介绍的每周基金热点中的一支基金回报不怎么样，他就买了三年，现在还亏着钱，可是怎么我介绍的基金三年的回报竟然有10%以上呢？是不是有什么猫腻呢？我觉得这个问题挺典型的，所以想谈谈基金的回报。

基金的回报一般分为总回报（total return），指的是基金经过不断交易所获得的资本增值（capital gains）， 和派发的分红收入。例如，一支基金的总回报是4%，可能1%是交易赚的钱（资本增值），另外的3%是从基金拥有的股票获得的分红，和基金拥有的债券所获得的利息。

基金的回报大于一年以上，称为平均年回报，例如，一支基金三年的年回报是12%， 如果您投资在这支基金上，并持有三年，您的平均年回报一般会和基金的回报差不多，即年平均有12%左右。

根据严格的法律要求，只要基金买卖获利，就必须分给每一个投资者，您可以选择获得现金，大多数人选择滚存，拥有的基金单位增加。基金的总回报指的是选择滚存的投资者，如果您从基金中取走利润，将不会达到基金的总回报。

安省证券监督委员会对互惠基金回报的法律要求，是根据加拿大国家证券法81－102的第15段所规定的：除了活期存款（money market fund），其它所有互惠基金的回报都以总回报（total return）计算，即投资结束的价值除以投资开始的价值的百分比开根号，也就是年复利回报，其具体公式为：

（（结束价值/开始价值）1/N－1）x 100

互惠基金的费用应该从开始和结束的价值中减去，再根据以上公式计算回报。

平时，我们从报纸和各大财经网站上看到的数据，大部分都是分为一个月，三个月，半年，一年，三年，五年和十年的平均回报，很多基金只有三年左右的回报数据，因为它们没有很长的历史。

尽管所有的基金都有警告，基金以往回报也许在将来不会重现，人们还是对回报好的基金一往情深。那么，基金的回报到底有多准确呢？为什么很多基金一年回报20%，而三年，五年的回报越来越低呢？很多朋友都对此有疑问。

首先，我们可以肯定，基金的回报数据是按照法律要求的，但是，不敢说所有的都准确。这其中有很多影响因素。最大的影响是来自客户自己。根据美国波士顿的Dalbar市场调研公司的数据显示，从1985年至今的20年间，投资者的投资回报，比他们投资的互惠基金相差甚远。投资者20年的平均年回报为3.51％，而他们曾投资的美国股票基金平均回报却达到12.98％。最主要的原因就是客户不断调换基金，当您发现回报好的基金时，已经晚了，市场是由人组成的，因此也是非理性的，市场走向决不是轻易可以判断的。大量资金走向回报好的基金，给基金经理带来了巨大压力，使得他在市场上的目标越来越大，因此为新加入的投资者获利比以前更加困难。而投资者所放弃的原来投资的基金，虽然表现不好，但是可能有各种原因，只要不是基金质量和基金经理操作水平的问题，很有可能在经济周期中，等到自己的机会，还是那句话，every dog has his day， 一旦机会来了，一飞冲天，您可能苦苦在这支基金里守候了一年，获利甚微，因此决定转向了，投资到当前回报好的基金，等发现了新欢并不理想，而自己当初的旧爱，丑小鸭却变成了白天鹅，已经回头太难了。

其次，基金的回报，尤其是按照时间的年平均回报，跟您投资的入市的时间大有关系。还是以给我打电话的朋友为例，虽然说投资了三年左右，但是太笼统了。基金回报数据是按照每天计算的，差一天市场可能有10%左右的变化，特别是股票基金，以我们最近看到的income trust，两三天就跌了15%左右。所以，看基金的回报跟时间有很大关系。我总是告诉客户早投资RRSP，不要等到二月份，以我的客户为例，我发现凡是在年底前投资的客户，普遍比在二月份赶着RRSP到期日投资的客户高3%到5%的回报。我这里主要指的是投资股票基金，因为市场在二月份左右已经很高，客户经常刚买了RRSP就发现亏钱。如果在银行投资的客户，或者没有很好的投资顾问服务的客户就更惨，因为他们每年都在重复着错误，但是，却不知道为什么。我们挣钱不容易，RRSP不能只考虑退税，靠专业的服务帮您投资增值是更重要的事情，毕竟这是您将来的一笔退休金啊。

那么，为什么很多基金的回报短期比长期的要高呢？这一点都不奇怪，因为市场经常波动，一年赚了20%，可是下一年可能有亏损，如果平均五年以上一般都会有10%左右的回报，而短期的回报，因人而异。这也是为什么，我总会告诉客户，投资需要设定时限，一年内随时要动用本金的朋友并不适合投资互惠基金，因为市场短期的波动谁都无法避免，您也不可能赚了钱就跑，因为不知道何时可以赚钱，能赚多少，赚钱的途中过早的撤离，要比亏钱更难受。所以，我们需要一点耐心，给一点时间，让基金经理帮助您获得市场的平均回报。

另外，投资的回报还受到投资的货币币种的影响。例如，同样的基金，AIC American Focus，用美元或用加币投资的回报就不一样。详见以下列表对比：

AIC American Focus	六个月	一年	三年	五年
（美元）	15.03%	9.81%	15.54%	8.985
（加币）	7.9%	6.3%	5.35%	3.77%

其中的罪魁祸首是加币在这几年兑美元的创记录升值，严重影响了基金的实际回报。所以，在某些大环境下，有些基金并不是加币投资的理想选择。相反，很多手上持有美元的朋友，眼睁睁看着美元贬值，真应该考虑一下适合美元投资的基金，以达到保值增值的目的。

最后，投资的回报还受到税务的影响。投资的回报中有利息，分红，和资本增值，这些都要报税，所以投资一般选择收入低的一方为好。您看到的基金回报都是没有扣税的，收入高的朋友尽量不要作定期存款，债权基金等，利息税是一个大敌。同样的基金，不同的朋友也会因为税务问题，产生不同回报。另外，有的基金是可以有税务优惠的，它们的名字后面会跟随着sector， corp. class之类的字眼。在您卖出某个基金而进入另一个基金的时候，会产生税务问题，但是，如果您投资的是有税务优惠的基金，则不需要考虑税，只要您还是投资到有corp. class字眼的基金。所以，我们一般不建议客户轻易在基金之间跳来跳去，除了丧失机会，还产生不必要的增值税。当然，没有免费的午餐，corp. class类型的基金会比普通的基金管理费高0.2%左右。