投资组合系列谈 （四十八）

入息信托（Income Trust）十年磨一剑　（下）

从入息信托的性质上看，互惠基金公司的入息基金会受到几个因素的影响，而不是完全被动收入型的投资，至少，没有想像中的万无一失。首先，利息对这类基金的有一定的影响，加息除了对债券，和分红有负面的作用，对房地产信托也有相反的作用。房地产信托一直被认为是非常稳定的投资，除了受到利息影响外，房产所处地理位置，租客的来源和成份，资产类别，如公寓，或者商用写字楼，商场，和饭店，房间的出租率，租约的长短和客源的稳定性都对信托的整体收入都有影响。

利息对生意信托和动力与管道信托同样具有很大压力。只有能源信托很少受到利息的影响。但是，能源信托与石油和天然气的价格波动基本一致，一升俱升，一损俱损，这样的波动与能源基金很相似，投资者一定要考虑自己的实际风险承受能力，而尽量不要盲从。其次，信托可以派息的水平也决定其价格的波动。信托的派息一般是稳定的，无论其收入如何，都要严格按照规定派发，大多数在7%到8%的样子。这也是很多老年投资者喜欢派息基金的原因之一，一旦有任何风吹草动，停止派息，人们很快就会发现，而不像股票，要经过专业会计师的审核才发现公司账目有问题，悔之晚矣。但是，这也正是影响信托经营的因素之一，油价高涨可以获得更多的利润，按期派息小菜一碟，如果油价下调到一定幅度，按照固定的水平派息势必要影响长期的资本增值。如果，一旦，降低派息水平，或者停止一两次派息，对信托的价格影响将是深远的。第三，这几年的油价彪升，适逢房地产市场火爆，入息信托这一本来平淡的投资项目被普遍看好，以后的问题是目前的情形会延续多久，需要投资者对房地产和能源价格有自己冷静的认识。

那么，入息信托将来的前景怎样呢？首先要面临的是税的问题，根据加拿大财政部的估计，入息信托由于不用交税导致去年三亿加元的税款流失，而联邦政府一年的财政预算大约在二十亿加元，也就是说，仅仅入息信托就将联邦政府的购买力降低了六分之一还多！这还没有考虑到其它申请转为信托的公司，估计税款损失将达到十亿左右。尽管，今年财长推出了优惠税务政策，但是，明年政府的选举未定，政策如何落实还要拭目以待。加拿大政府对越来越多的公司要求转为生意信托，也感到非常头痛。因为，大多数信托是以被动经营，将收入分给投资者为目的，如果生意的盈利都分了，业务将没有扩展，这样将大大降低全社会的劳动生产力，对就业率，和整个社会的发展产生影响。

而从实际情况看，加拿大的老龄化明显，二战后baby boomer这一代人全部接近退休年龄，他们需要稳定的收入来源，他们经历了通货膨胀，经历了高科技泡沫，经历了公司假帐导致股票价值缩水，他们现在唯一的救命稻草就是入息信托，稳定的高派息让他们对生活有了一丝安全感，相信无论哪一届政府，对入息信托采取不利的行动都会三思。从社会生产力的角度看，现在加拿大所有的公司为了少交税，都采取大举借债的形式，所付的利息可以抵税，导致成本的提高。而信托则不用采取这样的下策，容易筹资，反而降低了运营成本，可能创造更多的工作机会。

作为普通投资者而言，投资入息基金，首先要考虑的不应该完全是分红和派息，以及可能的税务优惠，而要看该信托的生意模型是否可靠，将来的现金流是否稳定，更要在不同的信托之间分散风险。从每个家庭投资组合的角度来看，入息信托值得作为长期投资的一种方式。因为，您会按时得到派息，我们的生活主要就是比谁的现金流更强，有了充足的现金流，您可以买车买房，过上好日子，退休无忧。关键看这样的现金流可以维持多久，投资项目经营是否健康。再者，入息基金与其它投资项目的相关性小，与债券和按揭投资的相关性是负数，与股票市场相关性只有0.4，不会受到大市的冲击。对于害怕股票的朋友，是一个不错的选择。