Markowitz投资组合

投资系列谈 － 五

杨凡

西安大略MBA，投资顾问

上次文章我们谈到投资组合理论，如何组建最佳投资组合。很多朋友都感兴趣，可是也纷纷表示Markowitz投资组合理论晦涩，难以理解。因此，我想再多花些时间聊聊Markowitz的理论。

在没有Markowitz理论之前，投资者，包括专业投资顾问只关注某一支股票的回报。人们都知道公共交通，水电能源等股票回报稳定，风险小，科技行业股票回报高，但是风险大。可是，同样在交通行业，到底火车，电车，汽车等运输，谁的风险更小呢？要将风险量化，是一件很难的事情，因为每个人对事务的看法都不一样。既然没有量化，投资者凭感觉和经验居多。在遭遇大的股市风暴时，很多人倾家荡产。

另外一个不利因素是，很多投资者都漫无目的投资，造成盲目跟风，投资毫无计划和章法可言。因此，心理作用在市场上发挥了不应有的分量。例如，在市场下跌时，无论平时如何坚定的人，很少有胆量买进。而在市场上升时，再谨慎的人也忍不住要试试手气。由于大家都没有投资组合的概念，而只将目光停留在某支股票上，一城一地得失显得生死攸关。即使专业投资者也不敢在市场下跌时盲目入市，而是采用平均成本法，分批分期买进，造成增加成本，从而降低投资回报。

Markowitz成功量化了风险和回报的关系，每支股票都有历史数据，从而算出它的标准偏差，可以估算将来的波动。更重要的是，Markowitz提出了投资组合的概念，告诉大家有计划地进行投资，建立一个投资组合，投资者只要关心投资组合的整体风险，而不是关注某一个股票的回报，这样可以省下很多成本，不用频繁交易。无论市场涨或跌，一个组建完备的投资组合已经形成了相对稳定的投资回报，投资者就不必由于心理作用而盲目交易，从而避免了损失，加强了回报。

在一个有效的市场里，风险和回报是成比例的，高风险带来的是高回报。既然风险可以量化，那么投资回报也可以预测了。普通的投资者对投资的认识只停留在谁买了什么股票，赚了多少钱等，而成熟一点的投资者，则知道设定一个投资回报目标，一旦达到目标，就不再恋战。有了Markowitz的投资组合理论，对于有计划的投资者是个莫大的喜讯。例如，张先生有一笔钱，想达到一年10％的投资回报，根据Markowitz的投资组合理论，他可以选择不同风险的股票，和其它投资产品，理论上可以组成很多种不同组合。张先生可以从所有的达到10％回报的投资组合中，挑选出标准偏差最小的一个，也就是风险最低的一个组合，这就是在10％回报的情况下，最佳的投资组合。

在电脑的帮助下，我们可以组建不同的投资组合，这时，我们会发现，如果将不同回报的最佳投资组合联在一起，会形成一条曲线，这就是有效投资前线 (efficient frontier)，无论您对回报的预期值是10％，20％，30％，……，您会发现达到不同回报的最佳投资组合都在这条曲线上，其它的组合效率都比在曲线上的低。

总之，Markowitz的投资组合理论可以满足不同回报的投资者的要求，在专业投资顾问的帮助下，每个投资者都可以根据既定的目标，和风险承受能力，建立自己的投资组合，而不用到处跟风，频繁交易，从而将投资变成有章法的，轻松愉快的长期计划，伴随终身，为每个家庭创造财富。