投资组合系列谈 （ 五十一）

买RRSP，还Mortgage，孰优孰劣

RRSP最忙的季节到了，朋友们经常问我同一个问题，而且是很头痛的问题，到底应该买RRSP，还是应该还房子的贷款，我觉得非常难回答，因为这是您自己的选择，但是，我可以从几个角度分析一下，给您一点参考。

退休储蓄计划从1957年开始在加拿大实施，至今已经近四十个年头，当时设计的初衷是希望大家利用政府的税务优惠最大限度的积累一笔退休金，缓解政府将来对二战后婴儿潮时期出生的这批孩子的养老需求。购买RRSP不但可以得到政府的退税，投资的钱还可以免税增长，这笔钱与其它需要课税的投资比起来，增长速度要快的多。根据加拿大税法的146条第二款（b4）的规定, RRSP到69岁时转成RRIF，并且每年有最低取款要求。在此之前，如果支取RRSP则需要补税，只有两种情况可以例外，一是首次购买自住房的人可以从RRSP中支取20000加币，以后分15年将这笔钱还回RRSP，而不需要补税，称为首次购房计划（Home Buyer Plan － HBP）。另外一个例外是从RRSP中取钱读书，有10000加币的限额，分十年还回RRSP，也不需要补税，称为（Lifelong Learning Plan － LLP）。

自进入2000年以来，加拿大经历了二战后最大的移民潮，很多亚洲的移民来到多伦多，温哥华等大城市。本来我们就对土地和房子拥有很强的占有欲望，加上利息已经接近战后最低水平，买房子，将Mortgage付清，成为很多朋友的最高理想。很多朋友购买RRSP就是为了减税，然后再取出来买房子，以后有钱就填到按揭里面，加速还清贷款，RRSP则有一搭，无一档，反正额度也可以积累，等收入高了，手头宽裕点儿再说吧。

我们不妨客观分析一下，从RRSP中取钱支付房子的Mortgage对将来退休的影响。如果您从RRSP中取出20000加币，从第二年底开始分15年还回RRSP，到第17年还清所有取款，由于您取的20000加币本来可以在RRSP中免税增长，我们可以假设不同的增长率，那么，您取款买房子对RRSP将来退休金积累的影响是可以量化的。以下这张表显示出您这笔钱以不同的利息增长速度，和不同的时间长度，对您将来的退休金的影响：

投资利息假设	17年 ($)	20年 ($)	25年 ($)	30年 ($)
4%	-11,192	-12,589	-15,317	- 18,635
6%	-20,959	-24,962	-33,405	-44,704
8%	-34,901	-43,966	-64,600	-94,918
10%	-54,490	-72,526	-116,804	-188,113

（资料来源－CFP特许金融规划师课程12章－HBP带给RRSP的损失分析）

从以上表中可以观察到，如果您的RRSP投资可以实现每年6%的增长，等您15年后（即第17年时）还清所有RRSP的欠款，您的RRSP价值比起如果不取这笔钱一共损失了20,959加币的增长。这主要是由于您丧失了投资时间价值，而在此15年间，投资是可以免税复利增长的。损失的这20,959加币，继续扩大损失，如果到第30年，您的总体损失将达到44,704加币。当您搬进环境优雅的大房子时，您是否想过，自己在预支将来的退休金？

其实，仅此一点，毫无说服力，我们不妨从以下两点，进一步探讨。首先，从股票市场的增长，其次，从房屋市场的增长。人们总是从眼前说事，所以，我们称智者可以前知500年，后知500年，运筹帷幄，决胜于千里之外，因为大多数人确实只看眼前，才给了少数人作人上人的机会。列宁曾经说过，忘记过去，就意味着背叛，虽然充满阶级斗争的火药味，但是不无道理。

首先，如果不还Mortgage，就要支付大量的利息，投资在RRSP里是可以免税增长，关键是投资市场变幻莫测，有赢有亏，谁可以保证每年有6%的增长？如果投资亏钱，还不如还Mortgage合算，毕竟可以看到少交了那么多利息，不给资本家钻空子。

这是很多人的想法，我非常同意，特别是经历了2000年高科技市场调整的投资者，谈虎色变，一年就亏了50%以上，有的血本无归，还谈什么RRSP投资！但是，具体情况要具体分析，我还是那句话，幸福的家庭都是一样的，而不幸的家庭各有各的不幸。首先，要看您投资的是基金还是股票，如果是股票，那么显然是缺乏分散，集中在少数科技股上，例如NT 北方电讯等。您可能在投资时，没有找专业投资顾问，没有设定好投资目标，所以一旦市场下挫，您就卖出而实现了亏损。如果您投资的是高科技基金，由于基金相对分散，那么经历了这五年，您基本可以打平手。人们对股票市场的认识，总是停留在近几年，没有长期记忆。如果我们从长期看，十年以上，股票基金大部分有10%以上的平均回报的，而高科技由于是新鲜事务，还没有历史可以追溯，所以我们可以拭目以待。痛定思痛，我们有没有回顾一下，当初为什么投资高科技，无非是想多赚钱，什么投资目标，风险承受能力，一律靠边站。如果我们以最简单的方法，投资在债券基金上，例如TD银行的债券基金，即使在高科技泡沫崩溃时，该基金还保持稳定的增长，五年来的平均也有6%左右，这也是铁的事实。

您可能又会问，债券当然平稳了，但是投资股票基金就不一定了？我也无意反驳您，但是，我可以负责任的讲，如果您不碰个股，不碰高科技基金，而是合理的分散在加拿大的各个行业的股票基金上，十年下来，您可以保持10%左右的平均回报。

话分两头说，我们不买RRSP，或者从RRSP中取钱投在房子的Mortgage 里面，您怎么从来没有想想房子的价格也是波动的，既然如此，我们为什么揪着基金的风险死缠烂打，不妨看看房子的价格波动吧。大多数人的回答都是，移民越来越多，地越来越少，再加上通货膨胀，房子总归会涨的，不用担心。这也绝对是不争的事实。

加拿大著名的理财规划师Garth Turner在90年代就指出，很多加拿大人用一生的时间来还清房子的贷款，而同时忽略了RRSP的投资，他们终生的资产就是一栋还清了的独立屋。Garth感叹到，加拿大人把一生的时间花在错误的资产类型上。他认为，人们应该在房地产，和金融资产上作合理分摊，而二十一世纪将是金融资产占上风的时代。以美国为例，越来越多的人将资金投在互惠基金上，即使是加拿大，互惠基金从90年代开始，已经有飞速增长。1990加拿大的互惠基金只有250亿，而据不完全统计，2005年已经达到5000亿以上！事实上，根据Garth的估计，有60%的加拿大老人 －即婴儿潮这一代，根本没有足够的RRSP作为退休金的来源，即使加上政府的和公司的Pension，要维持一定的生活水平也是困难的。

记得小时候听过一个故事，觉得很可笑，越大对其理解则越深刻：一个有钱人和一个卖烧饼的小贩，被一场洪水困在野外的山冈上。两天后，富人身上带的东西都吃光了，只剩下一口袋钱。而烧饼贩子则还有一口袋烧饼。富人提出一个建议，要用一个钱币买一个烧饼。若是在平时，这是再便宜不过的事了，此时烧饼贩子却不同意，认为发财的机会到了，就提出要用一口袋烧饼换一口袋钱币。富人同意了。一天又一天，洪水还是没有退下去，富人吃着从烧饼贩子手里买来的烧饼，而烧饼贩子则饿得饥肠辘辘，最后实在忍不住，他就提出要用这口袋钱币买回他曾经卖出，而如今数量已不多的烧饼。富人没有完全答应他的条件，只允诺他用五个钱币换一个烧饼。洪水退去后，烧饼全部吃光了，而一袋钱币又回到了富人的手中。

现在，Gordon Pape，加拿大另一位理财大师，审时度势，为加拿大的老人们指了一条明路，房屋抵押贷款（Reverse Mortgage），人们可以从自己的房子里拿钱以养天年，去世后将房子留给银行。无论广告作的多么漂亮，口号喊的多么动听，房屋抵押贷款还是一个相当无奈的选择。CFP特许金融规划师课程，对该计划的定义非常简短，而且一针见血，利滚利的债务用房子来还！（Reverse mortgage concept involves a mortgage that creates an outstanding debt, interest compounds on interest, but the obligation for repayment of the debt is deferred. Interest and principal become due only when the homeowner dies, or sooner if the home is sold）。我喜欢加拿大，也是因为这里一切很正规，有话直说，不会掖着，藏着，活的那么累！既然这是您的选择，您就要面对现实，当这些老人花着毕生积累下的房子里的钱来维持生活，房子迟早被银行收走时，不知他们会不会像电视广告中笑得那样开心？也不知道，作为新移民，您是否愿意走他们的老路？给银行打了一辈子工，好不容易还清了房子，到老了，又给银行交利息换退休金，最终把房子还给银行。

即使您真的愿意选择跟他们一样的路，认为有了房子就可以养老， 我们不妨作个比较，如果您只能选择一条路：投资房子，或者投资互惠基金来养老。够绝的吧，看看到底哪个投资赚的多呢？那么，咱们看看历史数据：

图1 （资料来源 － 多伦多房地产委员会）

图2 （资料来源 － Globefund.com）

图3 （资料来源 － Globefund.com）

从图1中我们可以看到，如果您在1989年购买的大多地区独立屋，当时平均销售价格为275,000，那么，在2005年大多地区的平均销售价格为266,206，也就大概持平，当然要取决于您具体的地理位置，我们现在只能简单采用平均价格。如果您很有投资眼光，在1996年房价跌到谷底时购买，当时平均价格为200,000，您的收益非浅，现在已经赚了将近70,000，并且自住房赚的钱不需要缴税。

从图2中，我们看到，如果投资在CI基金公司的加拿大股票基金上，在1989年买入，价格在5块加币左右，现在价格是25块加币一个单位，您的投资已经翻了整整5倍！即使在1980年，您有机会以75,000元买一栋房子，到现在也就翻了4倍市值280,000元左右。而CI的这支基金从1980年的3块钱左右，到现在也翻了8倍，即25元一个单位。很多朋友会说，你就只拿好的基金来比较。我们不妨找个波动非常大的基金，如图3中的Dynamic基金公司的贵金属基金，应该属于比较令人畏惧的类型，如果您1989年买入，持有到今天，每个单位价格，也从当年的一块钱，翻了4倍，到今天的4块钱！但是，您别忘了，房子要交地税，买卖也要有交易费用，以上说的房子回报应该会更低一点，而基金的回报都已经是扣除了管理费的净回报！还有朋友可能会问，房子可以借到贷款，基金哪里来那么多钱投进去。过去情况我不清楚，但是，现在，可以肯定的告诉您，基金公司很愿意借给您钱投资，对您来说，投资贷款和一个Mortgage没什么区别，按月支付利息就可以。您的Mortgage利息不可以抵税，而投资贷款的利息却可以抵税，这对于税率高的朋友无疑是一个减税的好方法！

写到这里，我不禁想起一个典故：有一次，梁王把朱公召来，向他询问一件难断的案子，狱吏们众说纷纭，梁王也不知如何是好。于是，朱公说：“我不会断案。但是，我家里有两块白璧，颜色一样，大小尺寸相同，具有同样的光泽。但一块价值千金，一块价值五百金。” 梁王感到奇怪地问：“既然两块白璧完全一样，为什么它们的价值不同呢？” 朱公回答道：“从侧面看，一块比另一块厚一倍，所以价值千金。” 梁王顿时醒悟过来，这以后，对任何事广泛兼听，不走极端，这样一来，梁国上下，国泰民安。“兼听则明，偏信则暗”，虽然我们已经走出了封建时代，君王是作不成了，但是，作为一家之主，您对家庭的长期财务计划也应该作一点功课，不要一条道走到黑。

我无意比较房子和基金，因为它们完全是两个行业，而且也没有任何冲突，我也没有任何房地产经验，有不周之处还望大家指正。如果您不买房子，光买基金，难道睡在大街上，租房子又要看多少房东的脸色？再说，没有舒适的生活环境，到老了，再有多少钱，也不能弥补您年轻时代的享受。

我想讲的是个平衡理财的概念，大家应该心里有数，至少也对将来还Mortgage还是投资RRSP有个上中下策，而不应该不闻不问，自作主张。作为下策，就是我见到的大多数朋友，不买RRSP，因为就这么一点现金流，只有拆东墙才能补西墙，RRSP的额度留到以后，明日复明日，我见过一些客户来了十年，才只有不足三万的RRSP，很多人虽然买了RRSP，马上就取出20,000作为房子的首期。中策是，先买RRSP，然后用RRSP给您带来的退税资金，还到房子的Mortgage里面，退税，还房子，RRSP增长，全部都不耽误。上策，购买RRSP，用退税的钱继续投资，而不是投到Mortgage，如果风险承受能力高的朋友，将已经付清的房子的一部分，换取银行，或者基金公司的贷款，投资到互惠基金中。这种做法有一定的风险，但是，现在利息仍旧处于二战后的较低水平，基础利率才只有5.25%，加币飚升的时期，政府加息的步伐会有所收敛，否则加拿大惨淡经营的制造业难以出口和在国际市场上竞争。如果以房子抵押贷款，基本上可以获得基础利率甚至更低，在加拿大市场蒸蒸日上的时期，搭个顺风车也是合情合理的。

无论您采取何种策略，首先要选择专业的投资顾问，因为合理分散和控制风险，对一个家庭的长期资产增长是绝对必要的。就像大家都有家庭医生一样，每个家庭都应该选择一个自己的投资顾问，保持长期的合作关系。这就回到最根本的问题，您在买菜时要仔细挑选，生怕有烂的菜叶，可是在选择家庭理财顾问时，很多朋友的随机性很大，没有作认真的思考，要知道，您购买的不是一个计划，或者产品，而是一个可以为您提供长期可靠的服务，能够为您资产长期增值，提出很多有价值的建议的家庭理财服务规划师。如果草草行事，您将来的退休资金怎么能够平稳增值呢？

我在工作中接触很多朋友，辛苦之余，感到很开心，有了心得也希望和大家分享，作为一代新移民，我发现有的人很快适应了环境，事业小有发展，而有的朋友几年下来没什么进步，并且牢骚满腑。成功的人有各种方式，作为刚起步的朋友，我真心希望您认识一个成功的人，为成功的人工作，成为一个成功的人，再让成功的人为您工作。在这周而复始中，我们一代一代在加拿大这片新的土地上生根发芽，茁壮成长，根深叶茂。在新的一年里，衷心祝福大家狗年财运哼通，旺！旺！旺！