投资组合系列谈65

新兴市场基金, 你大胆的向前走（上）

截止到今年五月份，全球股票市场的指数已经超过2000年高科技时代的水平，其中，以新兴市场的增长速度最为引人注目，这类基金在五年间增长了近120%, 而发达国家市场，特别是美国的增长只有30%左右，最让人懊恼的是道琼斯指数在2005年间开市与闭市几乎没有什么区别，市场近乎走平！

根据国际货币基金组织的定义，按照经济发展程度，将全球国家分为发达国家(Developed Countries)市场，和发展中国家（Developing countries）市场，新兴市场基金(Emerging Market Fund),　主要是指互惠基金将全部或大部分资金投资在发展中国家的金融市场上，可以购买股票或者债券，而这些国家的金融市场基本上都只有很短的历史，信息和数据不透明，资金流通性差，市场波动很大，而且在市场方向逆转时几乎没有先兆。

为了满足广大投资者的要求，美国的著名金融公司－摩根斯坦利建立了Morgan Stanley Capital International (MSCI)Emerging Market Index（新兴市场指数），来追踪新兴市场的表现，该指数由26个发展中国家的股票市场指数组成，包括巴西，阿根廷，智利，中国，哥伦比亚，捷克，埃及，匈牙利，印度，印尼，以色列，约旦，韩国，马来西亚，莫西哥，摩洛哥，巴基斯坦，秘鲁，菲律宾，波兰，俄罗斯，南非，台湾，泰国，土尔其，委内瑞拉等。这些国家在经济发展和地理资源上各有优劣，但是也有些共同的特征：政治动荡，货币不稳定，经济发展不均衡。所以，投资在这类国家需要很大的风险承受能力，可以承受大赢大输的市场波动。

以历史比较长的CI新兴市场基金为例，其波动的幅度足以让人止步，完全可以用“玩的就是心跳”来总结该基金的历史表现！因此，不是任何投资者都可以涉足的投资领域。

可是，最近，无论高风险还是低风险承受能力的投资者，都开市涌入这个市场。究其原因，羊群效应在投资者中发挥了作用，即看到别人赚钱，自己也跟风，从而形成大规模的资金流向。这种效应一般无视基本面的变化，投资者没有能力，也没有愿望去作实际的调查和思考，只是盲目的追随其他投资者，做别人已经做过的事。大规模的羊群效应往往会给市场的大幅度波动推波助澜，而对发展中国家的金融市场，由于风险控制措施，和规范程度较差，简直是完全掩盖了市场的真实方向，让人无法根据常理判断。所以，新兴市场基金的走向经常让专家大跌眼镜也是很正常的事情。

根据新兴市场资金流向跟踪研究Flow-tracker Emerging Portfolio Fund Research (EPFR)的报告，今年四月份，有近20亿资金投入新兴市场基金，而截止到四月底，共有260亿投入新兴市场基金，与此形成鲜明对比的是，欧洲基金只吸引了83亿新资金，美国基金最差，投资者只投入24亿。

投资者喜新厌旧，追潮流一直是不争的事实，而且也无可厚非，在牛市里不多赚一把，难道要等到熊市吗？这样的心情可以理解，关键是如何把握尺度，了解到其中的风险，知道如何驾驭风险，让我们在致富路上可以一帆风顺。

新兴市场基金与我们在北美的投资市场有很大的差别，不要说普通投资者，即使基金经理也不完全了解这些市场背后的真实面貌。所以，我们上面提到的羊群效应，不仅反映在普通投资者身上，在基金经理中也是普遍存在的。我经常参加基金经理组织的会议，印象最深的是，原来基金经理很白人化。我不是种族主义者，而且我们身在北美，是少数民族，白人经理多一些也不算稀奇。但是，我感觉基金经理需要多样化，因为很多出生在北美的基金经理只是非常了解本土的政治经济环境，对其它国家了解甚少。作为新兴市场基金，更需要真正了解这些国家的风土人情的专业人士来掌舵。

我在西安大略大学商学院的一个同学，现在为加拿大的一家基金公司的亚洲基金工作，地点在香港，虽然身处亚洲，但是，依然被白人基金经理围绕，所有的决策都来自他们。白人经理对当地的情况只是表面上的了解，背后的浅台词只有像我的同学这样的亚裔才会明白，但是，工作中很多东西靠的是硬的技术指标，所以，文化的沟通在新兴市场投资中有很多潜在的危机。另外，很多亚洲基金的经理都在香港工作，基本上形成了一个基金经理的社交圈子，这本来是件好事情，但是，任何事情都有两面性。基金经理也是人组成的，有人的地方，就有羊群效应。基金经理也希望多得到信息，茶余饭后的谈资中，发现你投资在韩国赚钱，我也跟风，这可不是普通人的聊天，基金经理都是掌管千万甚至上亿资金的专业人士！他们的羊群效应更为新兴市场基金增加了一层潜在的风险。

试想，新兴市场由近三十个国家组成，基金经理必须审时度势，在不同的国家之间游走赚钱，而且基金经理的表现是根据摩根斯坦利的 (MSCI)Emerging Market Index新兴市场平均指数来衡量的，如果不能胜过指数的回报，基金经理的饭碗基本上就快丢了。他们原本可以按照比例将资金分散到不同的国家和地区，可是，迫于投资者的压力，基金经理经常会将资金集中在某个国家的金融市场上，赚取高额利润。市场的一起一浮都牵动着成百上千万的资金的命运，年复一年在这样的环境下工作，意志薄弱的人很可能会被送进疯人院。正如我们上面所提到的，基金经理中也会出现羊群效应，这样一来，大量的热钱就会突然出现在一个国家的金融市场上兴风作浪，由于发展中国家的政治不稳定，资金流通性差。一旦有风吹草动时，这类基金的波动就可想而知了。