投资组合系列谈（七十）

五月卖出就走开

自从英国伦敦建立股票市场以来，就一直流行着一句股市谚语，无论正确与否，很有点意思，即五月卖出就走开（Sell in May and Go Away）。今年的市场情况，似乎正好反应出此话的真谛，也让没有及时走开的朋友顿足捶胸，后悔不已。

记得我刚到加拿大的时候，有人告诉我，大家上半年给政府打工，下半年才是给自己挣钱，当时觉得夸张，后来逐渐理解了。其实，很多投资者也把一年分为两个部分，11月到4月是好时候，5月到10月是坏时候，根据也就来自上面提到的那句谚语。并且，通过历史数据，大部分股票市场在冬天六个月的回报会比夏天的六个月高一些。在加拿大就更容易理解，夏天一到，人们都去度假和打高尔夫去了，上班时间减少，生产力下降。究其具体原因，可能与公司的运营周期有关。大部分公司都采用每年年底作为公司的财政年度，而公司盈利，一般会给员工加薪和奖金。当大家手上有了钱，各类大型的零售商又在打折，刺激了消费。另外，大家多余的钱总要投资，并且，每年的RRSP也在二月底截止，所以，冬天的投资量和交易量都比夏天大，价格也容易抬升。历史数据证明股票市场在冬天有60%的机会比夏天表现好。更有甚者，有的评论认为很多基金公司的经理都在今年夏天去德国观看世界杯足球赛事，所以有大量的现金持仓，导致市场交易清淡。

那么，投资者是否应该在五月卖掉所有持仓走开，去享受夏天呢？答案是不一定。所有互惠基金的宣传都必须按照法律要求，告诉投资者过去表现是历史，而历史不一定会重复。如果投资者根据过去的数据和经验，认为过去的市场行为和走势会重复，那么，互惠基金的警告就变得毫无意义了。其次，过去近百年的数据只是证明股市在冬天表现好的几率大一些，并没有告诉我们哪一年会发生这样的事情。如果我们机械的执行，夏天卖掉基金走开，等到冬天再回到市场，在2005年的夏天，投资者将错过最好的增长时机。我们以前也曾经谈到过，市场指数今后的波动注定会增加，这背后的原因主要是机构投资者，特别是对冲基金越来越多采用复杂的掉期交易，其中之一便是 Variance Swap(SV)。这类交易利用衍生工具，例如看涨期权，看跌期权等的组合来交易，市场波动越大，赚取利润的机会就随着增加。机构投资者采用SV交易从波动中获利也是必然趋势。而这样的做法，使得机构投资者在市场本身下跌的时期，继续卖空股票，加剧市场的进一步下跌。所以，投资者越来越难以正确判断市场的方向。如果从更客观的角度讲，夏天的投资偏重保守一点可能对投资者有些益处，市场真的波动，可以减少损失，但是，市场有大的增长，您也可以分一杯羹。

那么，今年没有走开的投资者，大可不必捶胸顿足，认为市场就此一蹶不振。退一万步讲，即使真的有熊市来临，市场也决不是一路向下，一定会有一次像样的技术反弹。

让我们看看最近大家都在担心什么吧：伊朗在进行核计划，威胁到世界安全，市场将一泻千里，那么，我们应该卖掉所有投资，除了石油股票！因为石油可能会升到70,80,甚至100美元，石油公司发大财了，我们应该搭一班快车。但是，等一下，据说，油价彪升，将会加剧通货膨胀，迟滞经济发展，对石油的需求将下降，而且替代能源也在不断开发，那么，我们也应该将石油股票一起卖掉。

看看现在的房子价格，1980年大多伦多地区独立房的平均成交价格70,000加元，当时的平均家庭收入为38,000,而2005年的价格高达325,000加元，平均家庭收入只有70,000加元。我们应该买房子！但是，据说，不仅加拿大加息，美国也要加息，欧洲，甚至日本，中国都在加息，利息提高，我们的房屋按揭越来越多，以现在的收入，支付不起怎么办？想租又不那么容易。而且加拿大的最大的人口老龄化时代到了，老人们都要卖掉大房子，去住公寓，那么房子也要跌了，我们还是赶紧把房子也卖掉吧！

石油的上涨，引起了严重的物价隐患，我们将生活在通货膨胀的时代里，为了保值，黄金成为理想的工具，我们应该去购买黄金股票！但是，别着急，看看再说，黄金的价格已经上涨了太多，而且上涨的太急，有些黄金生产厂家发行了太多的股票，也许我们应该将黄金股票也卖掉！

美国市场作为全球最大的金融市场，股票表现落后于加拿大，很多公司的评估也低于加拿大公司，而且美国很多公司都是跨国公司，经历了一轮又一轮的市场波动，仍旧按时分派红利，我们应该购买美国股票。但是，美国的贸易和财政双赤字目前无法解决，而且还有不断扩大的迹象，美元像断线的风筝，头也不回的一路贬值，也许我们应该在美国破产之前，卖掉所有美国的投资！

现在市场上所有的股票本益比都很高，注定导致股票价格下降，最好卖掉。但是，也奇怪，市场上每一笔卖单都有买主，否则无法成交啊。那么，这么多的买家都认为股票价格还不够高，还有上升的机会，自己是否应该采取行动买进呢？

市场是个怪圈，转来转去，让人无所适从。在百年的历史中，市场起起浮浮，赚钱的对股票基金痴迷，亏钱的人则谈股色变。要成为成熟的投资者不是一件容易的事情，至少要经历几次市场风波。让暴风雨来的更猛一些吧，该退却的总会退却，这样才会给眼光长远的投资者带来丰厚的回报。

在市场下跌时怎么办呢？持有现金，或定期存款最安全，但是，等到何时再进场却成了问题，因为一等就是几年，而且您可能再也买不到现在的价格了。当Costco减价时，停车场上塞的满满的，为了去买降几块钱的商品，人们牺牲自己的娱乐时间，而宁愿排长队。但是，当股票市场打折时，大家都躲的远远的，甚至暗自庆幸自己没有去投资的英明决策。投资的领域中风险与机遇并存，这也正是投资的回报要比定期存款高的原因，所以，只要您投资就会有担心，或者将会有担心的事情。如果您不想担心，最好回到定期存款的怀抱，赚固定的利息，再交近一半的税，这样您就“安全”了。