投资组合系列谈 （ 七十四）

GIC储户，别再让我为你哭泣（上）

炎热的夏季到来了，今年的世界杯足球赛事为这个夏天增添了很多活力。热闹之余，不禁感慨，作为拥有近十五亿人口的中国竟然不能参赛。无意中从一个客户的言谈中，体会到一些东西。他讲中国地理位置独特，历来风调雨顺，再加上对遵儒遵孔的束缚式教育，使得一代一代的孩子们只知道沿袭上一代的经验，缺乏独立思考和对新事物的创新。孩子们只知道爷爷是这样说的，爸爸是这样做的，而不知道我自己应该怎么办？而欧洲、美洲则地理环境复杂，一代与一代面临的情况则不完全相同，再加上文化上追求自我表现、自我发展，孩子们只有自己动脑子，学会自己生存。足球赛场上并不都是技术的较量，很多是队员的临场发挥，缺乏思想活力的队员无法有出色表现。

上周中国财政部以及各省专员的代表团访问加拿大，我有幸应邀给他们上了一堂有关加拿大金融体系运作的专场讲座。在交流中，他们普遍感到加拿大的金融体制比较健全，产品丰富多彩。其间有一个问题，引起了我的注意，也引发了我写这篇文章的兴趣。一位来自上海的财政部专员问我，中国的中央银行已经将银行储备率提高到8%，来控制货币流通量，抑制经济过热和通货膨胀。那么，加拿大是如何通过货币政策来宏观调控的呢？这个问题其实很大，牵扯到很多经济学原理和实际操作，我当时花了近二十分钟时间解答，不想在这里赘述。但是由于跟我们普通老百姓的储蓄有关连，促使我想从这里谈开，聊聊加拿大的银行赚钱的秘诀，让很多安于定期储蓄的朋友醒醒，有点紧迫感。

部分准备金银行体系（Fractional-reserve banking）

加拿大是个自由的资本主义国家，我们经常可以在电视节目中看到拿政府、总理和其他国家领导人开涮的节目。司法制度也是一样，你觉得受了委屈，可以告任何人包括政府。2005年4月，在加拿大卑诗省发生了一桩奇事，一家刑事律师事务所代理加拿大的普通储户，采取集体诉讼（Class Action Suit）的形式控告加拿大的银行，将不存在的钱贷给借款人赚取利息。听起来简直是天方夜谭，无理取闹，但是卑诗省最高法院却出人意料的受理了，并正式立案。

朋友们想要了解其中原委曲直，我们还得细说从头，谈谈部分准备金银行体系的演变。古代的人们只认黄金，但是由于携带不便，很多人逐渐将其存在金匠那里，一来保存，二来可以随时打造成各种不同形状和份量，金匠会给储藏黄金的客户一张收据。随着业务量的扩大和经验的积累，金匠逐渐意识到，很多存储黄金的储户长时间都没有来取货，至少不会发生所有的储户同时来取货的情况。有些聪明而大胆的金匠就开始发出新的储存收据借给其他人，从而收取一定的利息，到期后再收回收据，神不知鬼不觉的多赚了很多钱。由于人们的贪心，和对钱的无节制的追求，一个崭新的科学的银行体系，即部分准备金银行体系诞生了。但是由于很多银行没有足够的信誉，一旦有风吹草动，储户就成群结队的来取钱，形成挤兑，造成很多早期的银行突然倒闭。

所以，资本主义国家的早期法律对银行的要求非常之严格，要求所有的商业银行要在中央银行存储准备金，而且比例很大。但是这种苛刻的要求，严重阻碍了经济的发展，货币流通量严重不足。后来中央银行逐渐放松了准备金的要求。现代社会中，几乎所有国家的金融体系都采取部分准备金银行体系，中央银行通过调整准备金的比例来控制社会上的货币流通量。

世界各国对准备金的要求都不同, 美国为10%, 中国8%, 欧洲各国也在6%-10%之间不等，英国和加拿大目前是零。那么，准备金和社会货币流通总量有什么关系呢？例如，某国家的法定银行的准备金是10%，A银行可以将剩余的90%以贷款的形式发放出去，每100元，10元存储，90元贷出。获得贷款的借款人可能将90元贷款存在B银行户头，B银行将90元中的9元存储，将剩余的81元贷出，依此类推，10%的准备金可以造成多少货币流通量呢？理论上可以用下面的公式计算：1/Reserve ratio(准备金要求)，即1/10%=10倍。也就是讲，准备金要求越高，货币流通量越低，反之，准备金要求越低，货币流通量越大。由此，我们可以看到，银行确实有机会创造财富，将“不存在的钱”贷给借款人收取利息。大量的定期存款（GIC）储户，正如我们上面提到的在金匠那里储存黄金的客户一样，给金匠提供了发财致富的机会。

法定货币体系（Fiat money system）

当部分准备金银行体系开始实施时，全球的银行系统都采用金本位制，换句话讲，银行发行的货币和票据是有黄金在背后作为保证的，货币可以按照一定的兑换率换到黄金。现代金融发展的历程中，最近的一次是美元，美国在1944年建立了布雷顿森林体系，使美元成为国际性货币，每35美元可以兑换一盎司黄金。但是好景不长，1970年美国总统尼克松彻底结束了美元有黄金支撑的承诺，打破了全世界的美元梦，开始了彻头彻尾的名义货币体系，或者更准确的讲，法定货币体系，英文是 Fiat money system。Fiat 是拉丁文，它的意思是法令、许可、批准。澳大利亚墨尔本大学商学院的哈珀教授对 Fiat Money，也就是法定货币，作了这样的解释：

法定货币不仅仅没有什么特别的价值，而且在商品的交换中它本身根本没有价值。它拥有的只是法律所赋予它的价值。因此，法定货币从它的本质来说实际上一钱不值。它的价值只在于它能够获得普遍的接受。毫无疑问，名义货币是人类最神奇的发明之一。任何经济学家都还无法确切解释，为什么人们能够把一种除了法定的价值外显然没有任何价值的东西作为宝贵的东西来普遍接受。

简单概括来说，法定货币实际上是把货币形态象征化，也就是货币的实体与额面价值分离，货币代表的价值大于货币本身材料的价值。那么，如果以金本位为保证的货币，由于有准备金要求，银行都可以扩大货币流通量赚钱，普通储户就会吃哑巴亏。在没有任何价值的法定货币的金融体系中，普通储户的命运就可想而知了。