投资组合系列谈 （八十一）

投资，应该站在更高层次（上）

今年的加拿大市场经历了五月份的市场波动，又开始加足马力向前冲刺。人们经过夏天的休闲，又要摩拳擦掌的试身手了。加拿大的TSX指数从六月份的11,000 点低位徘徊了一阵子，又窜上了12,000点，看这个架势，指数会继续保持一段时间的上行。

好多朋友的问题又来了，以后的半年到一年里，市场前景到底会怎么样呢？各种分析百花齐放，归总起来，无非三类：乐观主义，悲观主义，和怀疑主义。乐观主义认为加拿大的市场正处于史无前例的牛市上升期，资源丰富，加元坚挺，应当将资金留在加拿大，坐收渔利；悲观主义认为，美国经济发展放缓，加拿大背靠美国，美国打个喷嚏，加拿大就会感冒，市场前景堪忧。最近的反弹是暂时的，技术性的，今秋还会出现较大的波动。怀疑主义则谁都不信，什么都不敢做，手上持有现金最安全。

市场参与者类型很多，有大型的正规军，例如各类互惠基金和机构投资者，也有东放一枪，西放一炮的散兵游勇，例如炒股的散户。无论哪类投资者，都受到情感因素的影响，因此很多投资决定不是很理智。正是这许多的不理智才会有市场机会，才会有人发财致富，有人落魄败家。就像我们常提到的江湖，我小时候一直不知道如何才能行走江湖，后来才明白了，江湖上并不是天天遇到小说中的各种豪客，为的是到武林大会一决雌雄。江湖是由人组成的，有人的地方就有江湖，行走江湖需要的是做人，做个好人，做个有能力的人，可以不畏权势，可以辅助弱者。江湖上是讲道理的，不是乱来的，称霸江湖是不会长久的，以理服人，以德服人才是正路。投资市场也是一样，需要遵守金融原理，需要服从市场规律。

每个投资者都有个决策的过程，只不过有的人是对的，有的是错的。问题是市场环境变幻莫测，有时候看似对的，其实是错的，看似错的，其实是对的。这就给决策带来了极大的困难。例如，这几年油价彪升，投资者大量涌入能源基金，大大捞了一票，回报都在40%以上。相比之下，投资顾问做的平衡型的投资组合回报也就只有20%。在看中结果的社会里，这不禁让人作难，分散风险带来的是回报的降低。其实，这个问题涉及到投资者的决策过程。表面看起来，一些胆子大的投资者没有遵守投资的原则，但是却赚了大钱，而遵守金融原理的投资顾问却赶不上普通的投资者，让人搔头。

投资决策如同行军打仗，首先涉及到决策者的层面。在较低的层面，师团以下，决策主要是如何攻城拔寨，属于为将者，他们的决策就是为了打胜仗。如果到集团军的层面，决策者的决策过程就不这么简单了，需要从全面出发，不会计较一城一地的得失，属于将将者。为将者大多英勇善战，所以有“古来征战几人回”的悲叹。而将将者，则属于高一点的层面，可以看的远些，运筹帷幄，决胜于千里之外。怀阴候韩信在临死前与汉高祖刘邦的一段对话颇有深意，刘邦问韩信:“像我这样的人,　能领兵多少 ”韩信说:“陛下能领兵十万。”“那你呢”刘邦问，“我是多多益善啊!”“多多益善,那你为何被我所擒”“那是因为陛下虽不能领兵,却善将将(用"将"之意)的缘故。刘邦文不过张良，武不过韩信，计不过萧何。但创立汉朝大业的是刘邦。 这就是决策艺术的最高体现。作为普通投资者，我们投资，应该站在更高的层次。

根据2005年的最新市场数据－Andex 图表，从1950年到2005年的50年间，如果一个投资者持有能源基金，另外一个则持有平衡型的全球股票基金，我们以五年为一个投资阶段（因为互惠基金基本都要求持有五年），能源基金在半个世纪里只有三次超过平衡型的股票基金，分别在1965-1970, 平均回报为11.7%, 同期平衡型的股票基金6.5%； 在1975-1980 年为38.8%, 股票基金只有18.8%；最近的一次在2000-2005年间,　回报为 22.3%，全球股票基金为4.9%。如果您在1950年投入100元，2005年变成26,663, 而持有能源基金当初的100元，则只有现在的8829元！我们回顾这期间，平衡型的全球股票基金在任何一个五年中没有负回报，而能源基金则出现了三次严重的负回报。（以上例子均为加币计价，投资均将盈利滚存）

从上面的例子中，我们可以看出，把投资作为短期行为和长期的财富积累手段，会采取完全不同的策略。短期捞一把，一般是炒作股票的散户采取的策略，一定要看准，不能失手。问题是，常在河边走，岂能不湿鞋？而基金是长期的投资，是大规模的军团作战，不会靠判断市场去赚蝇头小利，基金会遵守市场规律分散风险，步步为营，靠的是长期的资本增值。投资市场犹如战场，必须遵守规则，否则后果严重。想当年明末李自成农民起义初期，也是打土豪，分田地，捞一把是一把。但是，一旦由散兵游勇成为正规军，就采取秋毫无犯铁的纪律，所以才会推翻明朝。不幸的是，到后期散兵游勇的老毛病重犯，不分兵，不步阵，没有纵深防守，几十万大军一拥而上与满清在山海关一战，加上运气不佳，一战而溃，丢掉江山，也丢了身家性命。不仅如此，李自成大军的溃散，消弱了明朝的防守力量，造成以后的嘉定三屠和扬州十日，以及满清三百年的落后统治，恶性循环，给近代中国造成了无法弥补的损失。

我们常说，历史是不以人的意志为转移的，其实，历史很大程度上是在一系列的巧合中因为某个人而发生了重大转变。投资者都想预测将来，但是，很少有人回顾历史，这其实是最大的悲哀。投资市场的历史其实在不断的重现着，给深谙历史的投资者丰厚的回报。温故而知新，我们无法预测将来，倒是可以翻翻历史，也许可以得到些启示。现在越来越多的金融机构都高薪聘请电脑和数学专业人才，让他们分析大量的历史数据，希望从中发现规律，从而建立交易模型，很多模型都在一段时间内工作顺利，但是，过一阵子，用的人多了，自然就不灵了。至少这些数学模型都利用人们的交易心理和交易模式，通过电脑的帮助，找到了投资市场中人们的某些规律。所以，在投资中，我们应该尽量减少情感因素发挥的作用，多一些理性的思考，从而不被市场所迷惑。